Меняющаяся политика Китая может создать огромный дефицит спроса на нефть

Цифры, опубликованные на прошлой неделе, показывают, что импорт сырой нефти в Китай в первой половине 2021 года сократился впервые за восемь лет. Китай является крупнейшим в мире нетто-импортером сырой нефти и других жидкостей в мире с сентября 2013 года и почти самостоятельно создал сырьевой «суперцикл» 2000-2014 годов, характеризующийся постоянно растущими тенденциями цен на все сырьевые товары, включая нефть, которые используются в быстро развивающейся производственной и инфраструктурной среде. Этот бум потребления нефти из Китая был продуктом в основном 8+ процентов среднегодового роста ВВП, зарегистрированного страной за этот период, со многими всплесками значительно выше 10 процентов. Так означает ли это внезапное падение импорта нефти в первой половине этого года - на фоне снижения экономического роста за последние несколько лет - что основной поддерживающий драйвер цен на нефть пошел навсегда? Заметное снижение темпов экономического роста в Китае началось в 2012 году, когда он опустился ниже ключевого показателя в 8 процентов впервые с 1990 года. С тех пор истинное число роста ВВП Китая было предметом значительных догадок, поскольку, хотя официальные годовые показатели всегда были выше, по крайней мере, 6 процентов, трейдеры и аналитики знают, что цифры подвержены экстремальному политическому давлению, которое не может терпеть заголовки ввп, скажем, всего 3 процента в год, где, по мнению ряда трейдеров и аналитиков, это так. Какой бы ни была реальная цифра, факт остается фактом: до этого последнего выпуска данных за первую половину этого года на Китай по-прежнему приходилось потребление 10-14 миллионов баррелей в сутки сырой нефти с 2012 года, преодолев уровень импорта сырой нефти в 10 миллионов баррелей в сутки в 2019 году, обогнав США как крупнейшего в мире чистого импортера сырой нефти в 2017 году. 

Китай также, по-видимому, имел дело с экономическими последствиями пандемии COVID-19, которая достигла пика (на сегодняшний день) в 2020 году. Всего ко второй неделе апреля 2020 года (всего через три-четыре месяца после того, как вирус начал заметно проявляться в других частях мира, и всего через неделю или две после того, как был объявлен первый полный национальный локдаун в Великобритании) блокировка Уханя - китайского города, в котором началась глобальная пандемия COVID-19 - была ослаблена. Хотя как экономика, удержируемая экспортом, Китай все еще столкнется с некоторыми проблемами в ближайшие недели и месяцы, немедленно были предприняты шаги по смягчению этих рисков снижения для его экономики.

Фактически, еще до ослабления локдауна в Ухане промышленный сектор Китая более двух недель работал на уровнях выше уровня до COVID-19. Согласно данным, опубликованным Национальным бюро статистики Китая в начале апреля 2020 года, официальный индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности (PMI) - опрос настроений среди владельцев фабрик во второй по величине экономике мира - в марте составил 52. Мало того, что это был огромный скачок вверх по поводу рекордно низкого значения 35,7 в феврале, но и показатель выше 50 показывает, что производственный сектор фактически растет.

Технически можно утверждать, что неожиданное снижение импорта сырой нефти в Китай в первой половине 2021 года является продуктом снижения маржи, доступной нефтеперерабатывающим заводам Китая, учитывая недавний рост мировых цен на сырую нефть. Однако это также произошло - и в гораздо большей степени - во второй половине 2018 года, и импорт сырой нефти в Китай тогда не упал.

На этот раз важно отметить, что ВВП Китая во втором квартале упал до 7,9 процента в годовом исчислении (по отношению к году), что немного ниже, чем 8,0-процентные медианные прогнозы аналитиков, охватывающих сектор. «Помимоугасающих благоприятных эффектов базы, квартальный прирост в размере 1,3 процента по отношению к кварталу [кв/кв] был обусловлен пересмотром в сторону понижения в издании Q1», - сказала OilPrice.com на прошлой неделе руководитель азиатской стратегии SEB в Сингапуре Евгения Викторино. «В то время как июньские показатели активности сумели превзойти низкие ожидания, импульс роста остается несбалансированным, при этом рост розничных продаж снизился до 12,1 процента по отношению к году с 12,4 процента в мае, но совокупные темпы роста за последние два года снизились до 4,9 процента в июне с 8,0 процента в 2019 году, что указывает на то, что расходы домашних хозяйств остаются далекими от допандемической тенденции», - сказала она.

«Между тем, продажи жилой недвижимости быстро теряют обороты из-за роста ставок по ипотечным кредитам, и поэтому мы с осторожностью относимся к застопорившемся восстановлению частного потребления», - добавила она. «Кроме того, кредитный импульс резко снизился в последнем квартале, и исторически кредитный цикл имеет шестимесячное преимущество, что указывает на продолжающееся снижение последовательного роста в ближайшей перспективе», - подчеркнула она. «Широкое снижение коэффициента резервных требований, которое вступило в силу 15 июля, должно обеспечить некоторую компенсацию импульса роста, но достаточно ли этого для продления восстановления, пока не ясно», — заключила она.

Ситуация, в которой оказался Китай, может подкрепить мнение о том, что страна больше не заинтересована в том, чтобы играть такую ведущую роль в экономике земного шара, как это было в течение последних 10-20 лет, что еще больше беспокоит тех, кто имеет бычий взгляд на будущие цены на нефть. «Было время, когда кредитный импульс Китая был самой важной частью данных в глобальном макроэкономике, и в течение почти десятилетия страна была заперта в модели политики стоп-гоу, причем каждое колебание во внутренней денежно-кредитной / фискальной позиции Китая в конечном итоге привело к мощным колебаниям в более широком глобальном промышленном цикле», - сказал Дарио Перкинс, управляющий директор по глобальному макроэкономике TS Lombard в Лондоне, в интервью OilPrice.com на прошлой неделе. «Если быть точным, если Китай ужесточит, мир может ожидать дефляции, как правило, около восьми-десяти месяцев спустя, и если власти ослабнут, то рефляция станет большой темой», - сказал он.

Эта устойчивая корреляция между экономическими мерами Китая и остальным миром, казалось, вышла далеко за рамки традиционных торговых связей, включая роль Китая как источника конечного спроса, который, по мнению Перкинса, был и остается функцией того факта, что развитые экономики страдают от вековой стагнации, а центральные банки бессильны стимулировать спрос. Китай стал основным источником «баланса» в мире. «Добавив 30 процентов мирового ВВП на баланс Коммунистической партии Китая, страна стала маргинальным источником спроса для всей мировой экономики, но это оставляет проблему — потому что Китай больше не хочет играть эту роль», — добавил Перкинс.

В частности, подчеркнул он, Пекин скорректировал свои экономические цели и теперь менее готов участвовать в крупных кредитных стимулах, а центральные китайские власти теперь осознают тот факт, что продолжающееся быстрое наращивание долга представляет риск для будущего роста, а также для социальной стабильности и национальной безопасности. Это связано с шагами, наблюдаемыми с 2017 года в Китае, которые в целом сигнализируют о переходе от расширения, подпитываемого кредитами, к акценту на более медленном устойчивом развитии, и включают в себя подавление теневого банкинга, решение проблемы унаследованного долгового бремени и устранение явных целевых показателей ВВП. Этот сдвиг также можно увидеть в реакции Китая на пандемию COVID-19 по сравнению с его реакцией на первое значительное начало мирового финансового кризиса в 2008 году. Согласно данным TS Lombard, в 2020 году стимулы Китая к COVID-19 составили 10 процентов ВВП (против 13 процентов в 2008 году) по сравнению с 26 процентами ВВП в США, 40 процентами в Германии и 24 процентами во Франции. «Цикл политики стоп-гоу в Китае все еще существует, но порог для вмешательства выше, а масштаб стимулирования, вероятно, будет меньше», - сказал Перкинс.

Итак, что это означает для глобального роста и, как следствие, для спроса на нефть? «В краткосрочной перспективе в мировом экономическом «цикле» - если вы даже можете это так назвать - доминирует COVID, с сокращениями и расширениями, связанными с локдаунами и возобновлением работы, комфортно затмевающими любые побочные эффекты от китайской политики, прямые или косвенные», - подчеркнул он. Но после того, как развитый мир привыкнет к новой норме, в которой COVID-19 или любой другой последующий вариант рассматривается и рассматривается аналогично гриппу - ежегодные массовые прививки и принятие определенного уровня смертности в год - тогда сдвиг в политике Китая оставит огромный разрыв в глобальном спросе на нефть (и все другие товары, которые используются в быстро развивающейся производственной и инфраструктурной среде, которую Пекин скупает в течение последних 30 лет). «Если Китай действительно разлюбит государственное стимулирование, то миру понадобится альтернативный источник спроса, если он собирается избежать еще более застойной экономики, чем до COVID-19», — заключил Перкинс.