Что будет дальше с нефтью после новой сделки ОПЕК+

Недавняя встреча ОПЕК+ завершилась соглашением, которое будет постепенно увеличивать ежемесячную добычу картеля до тех пор, пока в конце 2022 года все 9,7-мм BOPD, которые первоначально были изъяты с рынка, не будут восстановлены. Соглашение уже существовало до декабря 2021 года, но желание Королевства Саудовская Аравия (КСА) продлить его до конца следующего года было яблоком раздора с Объединенными Арабскими Эмиратами (ОАЭ). Это соглашение было достигнуто нелегко и требовало некоторых переговоров и компромисса для достижения.  Широко сообщалось, что суть разногласий между КСА и ОАЭ заключалась в желании последнего к более высокому потолку производства, от которого рассчитывалась бы его доля сокращения. Это, хотя, безусловно, верно, не является единственным фактором новой напористости, продемонстрированной ОАЭ в делах ОПЕК. 

Существует дихотомия перспектив о пике нефти, который сложился между КСА и ОАЭ. Пятилетний план Саудовской Аравии по диверсификации своих доходов от нефти не был таким успешным, как первоначально надеялись, и теперь они рассматривают добычу нефти как основу своей экономики на десятилетия вперед. Они также рассматривают переход к возобновляемым источникам энергии как имеющий многодесятилетнюю дугу, которая будет поддерживать спрос на нефть и производные относительно высоким в течение этого периода. Новый, более высокий ценовой режим в 70$х годах или около них является глотком свежего воздуха для их экономики.

ОАЭ добились большего успеха в привлечении иностранных инвестиций и на параллельном пути активизировали свой нефтяной сектор инвестиционным планом в размере 122 миллиардов долларов,чтобы резко увеличить добычу в ближайшей перспективе. Их взгляд на энергетический переход заключается в том, что он будет иметь гораздо более короткую дугу, которая может привести к тому, что значительные запасы будут «застряли». Очень нежелательный результат для этой крошечной ближневосточной страны, и заставляет их хотеть налажить производство независимо от влияния на цены. Это основной страх, стоящий за их настойчивостью в отношении более высокого базового уровня для распределения своей доли в добыче ОПЕК+. Это привело к тупиковой ситуации, в результате которого первое заседание внезапно закончилось без какого-либо заявления, как обычно.

Это расхождение во взглядах заставило ОАЭ целенаправленно выйти из тени саудовской ветвей в обсуждениях, вращающихся вокруг производства. Как мы узнаем, между этими двумя ключевыми членами ОПЕК было значительно больше вовлеченных, чем просто повышение уровня добычи. В этой статье мы более глубоко рассмотрим региональное перетягивание каната, которое сложилось для формирования судьбы картеля. Перетягивание каната, которое имеет глобальные последствия для доступности и цен на нефть. Сначала мы кратко рассмотрим эти конкурирующие философии в отношении пика нефти.

План «Видение Саудовской Аравии до 2030 года»

План Saudi Vision 2030 был развернут в 2016 годусозначительной помпой, когда Мухаммед бин Салман (MBS) был назван наследным принцем,став фактически наследником престола. План 2030 года включал в себя ряд мега-проектов, включая футуристический город под названием Неом,который должен был значительно уменьшить зависимость королевства от экспорта нефти для получения доходов к 2030 году.

В этом году, за пять лет с момента его реализации, план 2030 года недовыполнил свои счета, достигнув менее половины запланированного прогноза доходов от ненефтяных источников. В деталях маскируется тот факт, что большая часть фактического увеличения произошла за счет новых налогов, а не от новых внешних инвестиций, как отмечено в связанной статье.

Некоторые из них могут быть связаны с некоторыми ошибками наследного принца на этом пути. Убийство Кашогги, приватизация Aramco, неспособность привлечь большой внешний интерес, солнечная ферма стоимостью 200 миллиардов долларов, которая не смогла получить достаточную поддержку, чтобы сойти с чертежной доски, и попытка запустить проект ядерной энергетики - все это способствовало ощущению отсутствия направления в инвестиционном сообществе.

Со многими внутренними проблемами, связанными с молодым населением, которое не готовится к современной занятости, экономикой, которая сократилась на 3% от воздействия пандемии, и более слабым ростом внутри страны из-за высоких налогов и сокращения субсидий, КСА изо всех сил пытается сбалансировать свои бухгалтерские книги. Поскольку приток внешних денежных средств недостаточен для удовлетворения своих экономических потребностей, Королевство вновь подтвердило свою приверженность более сильной зависимости от нефти в будущем, чем считалось бы необходимым всего несколько лет назад. Консультант по энергетике, расположенный в Дубае, был процитироват в связанной статье, сказав:

«За последние пять лет Саудовская Аравия добилась незначительного прогресса в облегчении своей зависимости от доходов от экспорта нефти. Вероятно, потребуется более 30 лет, чтобы уйти от нефтяной зависимости».

5-летний план ОАЭ напротив

План ОАЭ не имеет знакового названия, как у КСА, но страна добилась большего успеха на ряде фронтов на относительной основе. Приватизация некоторых аспектов недвижимости ADNOC, продажа долей в дочерних компаниях ADNOC привлекли в страну 25 миллиардов долларов иностранного капитала без травмы фактического прохождения процесса IPO для холдинговой компании. Что-то, что было болезненно для Королевства. В настоящее время ОАЭ производят электроэнергию на электростанции мощностью более 400 МВт в Дубае, и даже в области атомной энергетики Эмираты опередили своего более крупного соседа с атомной электростанцией, которая была введёна в строй только в этом году.

ОАЭ даже пошли еще дальше и успешно ввели новый фьючерсный контракт на их добычу, известный как Murban. Это призвано облегчить их торговлю и оптимизировать ценообразование и объемы в пределах лимитов добычи, установленных ОПЕК.

Эмираты также стремятся продвинуться выше в цепочке создания стоимости нефти с расширением промышленного комплекса Ruwais на 45 миллиардов долларов. В этих усилиях будут удвоены перерабатывающие мощности страны и построен огромный нефтехимический комплекс. Крупные нефтяные компании Евро, BP (NYSE: BP), TotalEnergies, NYSE: TTE) и ENI, NYSE: E) являются партнерами в этом предприятии и имеют соглашения о разделе продукции -PSA для развития разведки и добычи в стране.

Основная часть этой инициативы не была запущена до ноября прошлого года, когда было объявлено, что страна начнет расширение добычи нефти ADNOC на 122 миллиарда долларов с целью увеличения добычи до 5 мм BOPD. Это возвращает нас к нынешнему положению дел и конкурирующим философиям относительно того, как лучше всего извлечь максимальную ценность из своих запасов нефти. Но сначала давайте посмотрим на некоторые региональные борьбы за власть, которые способствуют напряженности между двумя странами.

За кулисами

Ближний Восток кажется вечным очагом конфликтов того или иного типа. Многие факторы играют в этом роль, и мы сосредоточимся на конкуренции за господство в регионе между КСА и ОАЭ.

Опосредованная война между Саудовской Аравией и Ираном в Йемене в последние годы была в новостях, но она затягивается год за годом. Ключевым сторонником КСА в усилиях по подавлению повстанцев-хуситов были ОАЭ. В 2019 году она объявила, что выведет свои войска из конфликта. Удар по саудовской саудовцев пытается назвать военные усилия региональной коалицией. 

Ослабление напряженности между ОАЭ и Израилем в мирном соглашении при посредничестве США также углубило недоверие между этими двумя государствами. Саудовская Аравия по-прежнему глубоко разделена по поводу Израиля из-за палестинского вопроса и надеется на поддержку своего дела со стороны соседей по региону.

Затем, в другой региональной смене власти, КСА закопала топор войны с Катаром, оставив ОАЭ на холоде, и заставила идти дальше. Две страны в течение многих лет занимались блокадой Катара,покамирное соглашение при посредничестве США не привело к перемирию в начале этого года в прошлой администрации.

С региональными взад и вперед, происходящими на других фронтах, было ясно, что ОАЭ должны, по крайней мере, «греметь клеткой» ОПЕК+, чтобы защитить свои интересы.

Как это повлияет на поставки нефти?

Из объявления, которое появилось на воскресной встрече, кажется, что ОАЭ получили большую часть того, что они искали с точки зрения увеличения своего базового уровня производства. Другие страны, включая Саудовскую Аравию, Россию, Кувейт и Ирак, также увеличили свои базовые квоты, так что это была общая победа.

С соглашением об управлении добычей, продленным до декабря 2022 года, Саудовская Аравия также получила ключевую победу за свои опасения по поводу того, что слишком много нефти приводит к снижению цен. На горизонте также есть потенциальное возвращение около 1,5 мм BOPD из Ирана после снятия санкций. В заявлении содержались формулировки о том, что картель пересматривает эту политику в случае, если эта нефть попадет на рынок.

Цены на многие сорта нефти упали после объявления о возвращении на рынок 400 тысяч баррелей, а августовский контракт на WTI опустился ниже 70 долларов на фьючерсах в понедельник впервые с начала июня. Как я отмечал в более ранней статье OilPrice, когда этот результат для ОПЕК+ был на горизонте, мировой рынок может легко поглотить эту нефть, при условии, что восстановление после Covid-19 продолжится. Я думаю, что так и будет. EIA прогнозирует, что производство В США YE 2022 года составит ~ 12,2 мм BOPD. Это разбивается до 1,8 мм BOPD от GoM и ~ 400K BOPD от Аляски, что требует сланцевой добычи при ~ 10 мм BOPD. Увеличение BOPD на 2,2 мм по сегодняшним ставкам ~ 7,8 мм BOPD и значительное повышение самого высокого уровня, когда-либо произведенного в сланцевом пятне. 

Я думаю, что ожидать, что эта переменная будет работать на предполагаемом уровне ОВОС, нереально. У этого агентства есть некоторые довольно упрощенные предположения, используемые при составлении этих оценок, которые в основном оглядываются назад и присваивают номера буровых установки с добычей нефти. Это не учитывает тот факт, что изъятие скважин, пробуренных DUC, но незавершенных скважин, в значительной степени ответственно за контроль темпов снижения в этом году в условиях снижения активности по сравнению с предыдущими годами.

В марте 2020 года добыча сланцевой нефти достигла максимума в 9,3 мм BOPD на уровне пиковых 1 100 буровых установок за предыдущие 15 месяцев и 420 активных спредов ГРП.

Данные-ОВОС/Первичное видение

Как мы знаем, индустрия обслуживания и поставок была перевернута с ног на голову за последние три года и намного меньше с точки зрения развертываемых буровых установок и насосов. Персонал также был ликвидирован со скоростью, никогда ранее не виданным в отрасли, известной широкими колебаниями в деятельности. На наш взгляд, эти сокращения наряду с заявленным намерением отрасли восстановить балансы и вознаградить инвесторов выкупом акций и улучшенными выплатами дивидендов, предвещают возврат к 2019 году с точки зрения активности.

Следующая переменная – быстрое распространение варианта Covid «Дельта». Это, на мой взгляд, скорее вопрос восприятия, чем изменение общего направления восстановления. Хотя он более трансмиссивный, чем исходный штамм, он, по-видимому, приводит к более легкой инфекции, и вакцины почти на 97% эффективны в предотвращении инфекции. И, конечно же, хорошая новость, о которых редко сообщается, заключается в том, что сама инфекция у непривитых в конечном итоге приведет к «стадного» иммунитету среди населения, что сделает Covid по существу тем же статусом, что и грипп. Некоторые из них вы живете и не вызывают широко распространенной паники.

Ваш вывод

Результатом всех этих факторов - соглашения ОПЕК+, темпов добычи и уровней сланцевой активности в Северной Америке - является то, что, несмотря на колебания из-за рыночных изменений настроений, ценовой тренд на нефть будет выше.

Эти изменения в настроениях, на мой взгляд, будут временными, создавая возможности для добавления позиций в ключевых компаниях, которые, вероятно, выиграют от этих более высоких цен. Такие компании, как Halliburton (NYSE: HAL), Schlumberger, NYSE: SLB), Devon Energy (NYSE: DVN), Occidental (NYSE: OXY), ConocoPhillips (NYSE: COP), Pioneer Exploration (NYSE: PXD) готовы сообщить о значительно улучшенной производительности QoQ с Q-1, что приведет к росту цен на их акции.

Инвесторы, которые считают, что восстановление экономики, начавшегося в прошлом году с объявления об эффективности вакцин, продолжится, должны рассматривать текущую ~20% среднюю распродажу в последние пару недель как возможность для покупки.