Падение добычи Exxon очень оптимистично для цен на нефть

На прошлой неделе ExxonMobil (NYSE: XOM) сообщила о доходах за 2 квартал 2021 года в одной из самых ожидаемых оценочных карт Big Oil в этом сезоне. Крупнейшая нефтегазовая компания Соединенных Штатов опубликовала звездные прибыли, которые доказали, что худшее для сланцевой промышленности США может, наконец, оказаться в зеркале заднего вида. Прибыль Exxon за 2 квартал выросла до $4,7 млн от убытка в размере $1,1 млн в предыдущем квартале, в то время как выручка более чем удвоилась до $67,7 млн (+107,7% г/г), причем оба показателя превзошли ожидания Уолл-стрит.

Exxon заявила, что ее впечатляющие доходы были обусловлены высоким спросом на нефть и природный газ, а также лучшими в истории квартальными вкладами в химикаты и смазочные материалы.

Компания смогла достичь этих результатов, несмотря на снижение добычи: во втором квартале общее производство снизилось на 2% г/г до 3,6 млн бнэ/сутки, несмотря на то, что объемы производства в Пермском бассейне подскочили на 34% г/г до 400 м бнэ/день.

Производственный клип Exxon Q2 отмечает самый низкий уровень с момента слияния 1999 года, которое создало нефтегазового гиганта, которого мы знаем сегодня.

Между тем, H1 Capex составил $6,9 млн, а расходы на весь год, как ожидается, поступят в нижней части прогнозного диапазона от $16B до $19B.

Бычий для Exxon

Exxon заявляет, что денежный поток от операционной деятельности в размере $9,7 млн был самым высоким почти за три года и достаточным для покрытия капитальных инвестиций, дивидендов и погашения долга.

Но проницаемые акционеры, похоже, не впечатлены и торгуют акциями XOM после того, как компания не смогла объявить о какой-либо программе выкупа акций.

Принимая во внимание, что Chevron (NYSE: CVX), Shell(NYSE: RDS. A) и TotalEnergies (NYSE: TTE) объявили о возвращении к выкупу акций в течение текущего сезона прибыли, Exxon решила погасить долг, а не вознаграждать акционеров. Exxon приостановила выкуп акций в 2016 году, поскольку она пошла на одну из самых агрессивных сланцевых экспансий, особенно в Перми.

Джинджу Ли из WSJ Heard On The Streetговорит, что Exxon имеет меньшую гибкость, чем ее коллеги, благодаря годам перерасхода, за которыми последовал жестокий 2020 год. Это поставило компанию в уязвимое положение, и теперь у Exxon нет другого выбора, кроме как снизить уровень долга, который недавно достиг рекордных максимумов.

К счастью для акционеров XOM, генеральный директор Даррен Вудс заверил инвесторов, что восстановление выкупа «на столе», хотя он повторил, что «восстановлениесилы нашего баланса, возвращение долга к уровням, соответствующим сильному рейтингу двойного А», остается главным приоритетом.

Но в целом, снижение производства Exxon - это путь, по которым нужно идти в этой среде.

Кларк Уильямс-Дерри, аналитик по энергетическому финансированию в IEEFA, некоммерческой организации и Кэти Хиппл, сказал CNBC, что существует «огромная степень» скептицизма инвесторов в отношении бизнес-моделей нефтегазовых фирм благодаря углубляющейся климатической кризису и настоятельной необходимости отойти от ископаемого топлива. Действительно, Уильямс-Дерри говорит, что рынку нравится, когда нефтяные компании сокращаются и не вкладывают все деньги в новое производство, а вместо этого используют дополнительные денежные средства, полученные от улучшения цен на сырьевые товары, чтобы погасить долг и вознаградить инвесторов.

Инвесторы внимательно следили за Exxon после того, как компания потеряла три места в совете директоров Engine No. 1, активиста хеджирования, в потрясающей прокси-кампании несколько месяцев назад. Двигатель No 1 сообщил Financial Times, что Exxon необходимо будет сократить производство ископаемоготоплива, чтобы компания позиционировать себя для долгосрочного успеха. «Мыговорим о том, что планируйте мир, в котором, возможно, миру не нужны ваши бочки», —сказал FT лидер «Двигателя No 1» Чарли Пеннер.

Более того, Exxon быстро наращивает добычу в Перми, где она нацелена на сокращение добычи в 1 миллион баррелей в день при затратах всего в 15 долларов за баррель,уровень, наблюдаемый только на гигантских нефтяных месторождениях Ближнего Востока. Exxon сообщила, что объемы добычи в Пермском бассейне подскочили на 34% г/г до 400 000 баррелей в сутки и могут достичь целевого показателя в 1 млн баррелей в сутки менее чем за пять лет.

Бычий для сланцевой нефти США

После нескольких лет недостаточной производительности на фоне слабых доходов сланцевый сектор США остается на пути к одному из своих лучших лет за все время.

По данным Rystad Energy, сланцевая промышленность США находится на пути к установлению важной вехи в 2021 году, когда производители сланцевой нефти в США на пути к рекордно высокому доходу от углеводородов в размере 195 миллиардов долларов, прежде чем учесть хеджирование в 2021 году, если фьючерсы на WTI продолжат свой сильный рост и в среднем на уровне 60 долларов за баррель в этом году, а цены на природный газ и ШФЛУ останутся стабильными. Предыдущий рекорд по доходам от предварительного хеджирования составлял 191 миллиард долларов, установленный в 2019 году.

Rystad Energy говорит, что денежные потоки, вероятно, останутся здоровыми из-за другой важной статьи, которая не порится: капитальные затраты.

Сланцевые бурильщики имеют историю сопоставления своих капитальных расходов с сильными ценами на нефть и газ. Тем не менее, Big Oil на этот раз откажется от старого сценария.

Rystad говорит, что в то время как продажи углеводородов, денежные средства от операций и EBITDA для производителей трудноизвлекаемой нефти, вероятно, будут тестировать новые рекордные максимумы, если WTI в среднем составит не менее 60 долларов за баррель в этом году, капитальные затраты будут только приглушенным ростом, поскольку многие производители по-прежнему привержены поддержанию операционной дисциплины.

В течение многих лет ExxonMobil была одним из самых агрессивных сланцевых бурильщиков с огромными расходами и капитальными вложениями. К счастью, компания больше не слишком заинтересована в поддержании этого тега, который является бычьим для сланцевого сектора США.

Уже растут опасения, что полное возвращение сланцевой нефти в США из-за повышения цен на сырьевые товары может замутить воду для всех.

Согласно анализу авторитетного Оксфордского института энергетических исследований, рост цен на нефть может позволить значительно вернуть сланцевую нефть США на рынок в 2022 году, потенциально нарушив деликатную ребалансировку мирового нефтяного рынка.

Помере того, как мы вступаем в 2022 год, сланцевая реакция США становится основным источником неопределенности на фоне неравномерного восстановления как сланцевых игр, так и игроков. Как и в предыдущих циклах, сланцевая добыча в США останется ключевым фактором, определяющим рыночные результаты»,- заявили директор института Бассам Фатту и аналитик Андреас Эконому.

Очевидно, что многие инвесторы предпочли бы, чтобы это произошло позже, а не раньше, и пока есть признаки того, что это наиболее вероятная траектория.