Мания слияний прокладывает путь к новой эре в сланцевой нефти США

Слияния и поглощения — это то, как отрасль обычно справляется с трудными временами. Цены на активы падают, некоторые компании больше не могут выживать самостоятельно и стать мишенью для тех, у кого есть средства для роста за счет поглощений.

Последний кризис, однако, был другим. Волна слияний и поглощения началась медленно, потому что год назад многие сомневались, что нефтегазовая отрасль сможет оправиться от двойных ударов пандемии и энергетического перехода, который она подстегнула. Тем не менее, когда это началось, волна понесла несколько огромных сделок. Интересной вещью в этих сделках было то, что почти ни в одной из них не участвовали вертикально интегрированные супермейджорами в качестве покупателей.

Джастин Джейкобс из Financial Times назвал этих новых вдохновленных пандемией крупных компании в сланцевом пятне США «супер независимыми». В недавней статьеДжейкобс отметил, что сделки на сумму более 30 миллиардов долларов были завершены только во втором квартале года, добавив, что давление инвесторов, вероятно, приведет к большему слиянию и поглощению в этом пространстве.

Причины давления три раза, по словам Джейкобса. Во-первых, чем меньше сланцевых производителей, тем легче держать рост добычи под контролем в случае отступления цен. Во-вторых, у нас есть уже знакомая жажда большей доходности акционеров. В-третьих, наличие меньшего количества крупных игроков в области сланцевой нефти и газа сделает их менее уязвимыми для растущего экологического давления со стороны различных заинтересованных сторон.

В конечном счете, однако, это вопрос выживания. Последняя волна слияний и поглощения в нефтегазовой отрасли США, возможно, началась поздно, но она, безусловно, быстро набрала обороты, особенно когда сланцевые бурильщики, даже некоторые крупные, начали разоряться, выявляя слабости отрасли, которая годами сжигала деньги, просуществовала за счет долгов и увеличивала производство, чтобы погасить эти долги. Это был порочный круг, который мог зайти так далеко только американских сланцевых бурильщиков.

«У нас слишком много игроков в секторе, которые слишком недокапитализированы и слишком малы, чтобы повысить эффективность и доходность, в которых нуждаются инвесторы, поэтому мы будем продолжать видеть консолидацию», - сказал энергетический банкир Citi Стивен Траубер в интервью FT Jacobs.

По его словам, компаниям с рыночной капитализацией ниже 10 миллиардов долларов будет трудно выжить в сегодняшней энергетической отрасли, и сейчас в сланцевой нефти США есть лишь несколько компаний с такой рыночной капитализацией.

В будущем их может быть еще меньше, потому что консолидация еще не закончена.

«Три из последних четырех кварталов были чрезвычайно активными, начиная с 3 квартала 2020 года», — сказал Эндрю Диттмар, старший аналитик по слиянию и поглощениям в исследовательской и аналитической фирме Enverus, в интервью Forbes Дэвиду Блэкмону в прошлом месяце. «1 квартал 2021 года был довольно спокойным, но в целом за последние 12 месяцев у нас было чуть более 85 миллиардов долларов в слиянии и поглощениях в США. Таким образом, мы находимся в напряженной консолидации с тех пор, как рынок начал вновь выходить из COVID».

Ранее в этом году исполнительный директор Pioneer Natural Resources Скотт Шеффилд заявил, что сланцевая промышленность нуждается в дальнейшей консолидации, чтобы избавиться от небольших независимых компаний, которые быстрее всего начали добавлять буровые установки после того, как цены начали восстанавливаться.

«Я надеюсь, что будут удалены другие частные компании, которые растут слишком сильно», - сказал Шеффилд, подчеркнув растущий разрыв между крупнейшими и самыми маленькими в бизнесе, который превратил Соединенные Штаты в крупнейшего в мире производителя нефти два года назад. Тем не менее, хотя это, вероятно, было поводом для гордости в 2019 году, год спустя это стало проблемой.

Когда пандемия коронавируса уничтожила спрос на нефть, а большая часть мира попала в локдаун, ОПЕК+, а также несколько других производителей нефти, не входят в ОПЕК, согласились ограничить производство, чтобы избежать дальнейшего падения цен. Соединенные Штаты отказались навязывать сокращение производства, как на федеральном правительстве, так и на отраслевом уровне. Рынок, сказал президент Трамп в то время, позаботится о производстве.

Действительно, рынок позаботился о добыче, в конечном итоге вынудив американских производителей сокращать около 2 миллионов баррелей в день в общем объеме производства. Большая часть этих сокращений произошла из сланцевого пятна, поскольку небольшие независимые компании просто не могли больше выживать в новой ценовой среде. Уже тогда крупные сланцевые игроки предостерегли от слишком большого производства, но для мелких игроков производство было единственным способом продолжать идти в порочном круге погашения долга-производства-долга.

Правда в том, что чем больше игроков на рынке, тем сложнее контролировать направление, в котором он находится. Это справедливо для любой отрасли, и нефть и газ не являются исключением. Таким образом, покупательский разгул, который, похоже, испытывают крупные независимые американские компании, имеет еще одно объяснение, помимо синергии, рекламируемой с каждым слиянием, экологического давления, которое отрасль остро ощущает, и требований других акционеров.

Правда в том, что чем больше у вас кусок рынка, тем больше вы говорите, подталкивая этот рынок в направлении, в котором вы хотите, чтобы он двигался. Чем меньше игроков в сланцевой нефти, тем легче будет ее контролировать.