Сланцевая компания США на пути к одному из своих лучших лет

После семи недель подряд роста цены на нефть снова перешли на обратную передачу, в основном благодаря последнему спору ОПЕК+, который заставил всех задаться вопросом, чего ожидать дальше. Основные трещины появились на министерской встрече с Объединенными Арабскими Эмиратами, продолжающими блокировать соглашение, потому что они хотят увеличить добычу нефти, поскольку спрос падает в соответствии с WSJ. Рынок опасается, что ОАЭ могут «захотетьвыйти из ОПЕК, чтобы они могли качать 4 млн баррелей в день и производить сено, пока светит солнце»,— сказал MarketWatchФилФлинн, рыночный аналитик Price Futures Group.  

Возражение ОАЭ сорвало предложение о смягчении существующих ограничений на добычу контролируемым образом и позволить добыче расти на 400 00 000 баррелей в день каждый месяц до декабря, что привело к тому, что запланированная встреча ОПЕК + была отменена без новой предложенной даты для следующей встречи. Это, по сути, оставляет текущие производственные ограничения организации на месте. Тем не менее, растет ощущение, что последние события не обязательно являются бычьими для нефтяных рынков из-за риска того, что все это может развалиться и стать бесплатным для всех, что означает, что на рынок потенциально может быть поставлено гораздо больше нефти.

Тем не менее, цены на нефть остаются в пределах досягаемости от недавних многолетних максимумов, при этом WTI торговалась на уровне $ 72,02 за баррель, в то время как Brent переходил из рук в руки на уровне $ 73,34 / баррель в четверг утром. Фактически, последний приступ волатильности рынка находится в пределах уровней волатильности, обычно наблюдаемых в праздничные дни 4 июля.

Действительно, Rystad Energy говорит, что сланцевая промышленность США находится на пути к установлению важной вехи в 2021 году: рекордные доходы от предварительного хеджирования.

По словам норвежского энергетического пупка, американские производители сланцевой нефти могут рассчитывать на рекордно высокий доход от углеводородов в размере 195 миллиардов долларов, прежде чем учитывать хеджирование в 2021 году, если фьючерсы на WTI продолжат свой сильный рост и в среднем на уровне 60 долларов за баррель в этом году, а цены на природный газ и ШФЛУ останутся стабильными. Предыдущий рекорд по доходам от предварительного хеджирования составлял 191 миллиард долларов, установленный в 2019 году.

Оценка включает продажи углеводородов из всех горизонтальных скважин трудноизвлекаемой нефти в Пермском, Баккенском, Анадарко, Игл-Форде и Ниобраре.

Плоские капитальные затраты

Источник: Rystad Energy

Тем не менее, Rystad говорит, что корпоративные денежные потоки от операций могут не достичь рекорда до 2022 года из-за убытков по хеджированию в размере 10 миллиардов долларов в текущем году.

К счастью, денежные потоки, вероятно, останутся здоровыми из-за другой важной статьи, которая не порится: капитальные затраты.

Сланцевые бурильщики имеют историю сопоставления своих капитальных расходов с сильными ценами на нефть и газ. Тем не менее, Big Oil на этот раз откажется от старого сценария.

Rystad говорит, что в то время как продажи углеводородов, денежные средства от операций и EBITDA для производителей трудноизвлекаемой нефти, вероятно, будут тестировать новые рекордные максимумы, если WTI в среднем составит не менее 60 долларов за баррель в этом году, капитальные затраты будут только приглушенным ростом, поскольку многие производители по-прежнему привержены поддержанию операционной дисциплины.

«Сточки зрения денежного потока вверх по течению мы видим снижение темпов реинвестирования до 57% в Пермском регионе и до 46% в других нефтяных регионах в этом году. Ожидается, что в этом году ставки корпоративных реинвестиций в целом будут находиться в диапазоне 60-70% из-за потерь от обслуживания долга и хеджирования»,- сказал Артем Абрамов, руководитель отдела сланцевых исследований Rystad Energy.

Rystad говорит, что исследования компаний показывают, что средний уровень реинвестирования в отрасли составляет 50% с WTI @ $ 65 WTI; 60% на уровне $55 и 70% на уровне $45 за баррель в 2021-2025 годах.

Другими словами, нефтегазовые компании, вероятно, сохранят капитальные затраты приглушенными даже при более высоких ценах на нефть, а это означает, что большая часть этих денег, вероятно, будет возвращена акционерам в виде дивидендов и выкупа акций.

Возвращение сланцевой нефти

Растут опасения, что высокие цены на нефть могут ускорить возвращение сланцевой нефти в США и потенциально замутить воду для всех.

Промышленность США производит около 11 миллионов баррелей в день, по сравнению с примерно 13 миллионами до пандемии. Существует большая неопределенность в отношении того, когда сланцевая добыча в США полностью вернется.

Согласно анализу авторитетного Оксфордского института энергетических исследований, рост цен на нефть может позволить значительно вернуть сланцевую нефть США на рынок в 2022 году, потенциально нарушив деликатную ребалансировку мирового нефтяного рынка.

Помере того, как мы вступаем в 2022 год, сланцевая реакция США становится основным источником неопределенности на фоне неравномерного восстановления как сланцевых игр, так и игроков. Как и в предыдущих циклах, сланцевая добыча в США останется ключевым фактором, определяющим рыночные результаты»,- заявили директор института Бассам Фатту и аналитик Андреас Эконому.

Фатту и Эконому предупредили, что рынок может перевернуться в профицит к четвертому кварталу 2022 года, если рост сланцевой нефти в США достигнет верхней границы в 1,22 миллиона баррелей в день, а восстановление мирового спроса окажется медленнее, чем ожидалось.

Другими словами, даже частичного восстановления сланцевой нефти США может быть достаточно, чтобы компенсировать хрупкий баланс, который ОПЕК+ до сих пор удалось установить на рынках.

Эти опасения кажутся оправданными, учитывая, что, по оценкам Rystad, только Пермский бассейн может комфортно расти даже в мире в 45 долларов за баррель, что, вероятно, стабилизируется на 1 миллион баррелей в сутки выше пика добычи до Covid-19 к середине текущего десятилетия.

Тем не менее, мы считаем, что пройдет не менее двух лет, прежде чем сланцевая добыча в США значительно вернется. Сейчас большинство сланцевых компаний неохотно инвестируют, предпочитая выплачивать долги и повышать дивиденды. Инвесторы смутно смотрят на компании, которые продолжают агрессивные буровые кампании, и эти настроения вряд ли изменятся в ближайшее время.