Почему США Настолько уязвим к росту цен на нефть

Нефтяные рынки начали неделю под давлением, поскольку продолжающаяся спекулятивная «длинная» ликвидация на фоне опасений по поводу спроса на дельта-варианты оказала давление на цены. Тем не менее, по иронии судьбы, нефтяной рынок получил импульс от маловероятного источника в среду, когда администрация Байдена объявила, что умоляет членов ОПЕК+ увеличить добычу нефти, чтобы остановить инфляционное давление от роста внутренних цен на бензин.

Объявление Белого дома, естественно, было направлено на то, чтобы оказать давление на цены на нефть ниже, как это работало при прошлых администрациях, но вместо этого произошло обратное, когда нефтяной рынок увидел прямо через завуалированную попытку (в то же время вызвав критику со всех сторон, включая отраслевых лоббистов, «климатологов», прогрессистов и консерваторов). Во-первых, ОПЕК+ и, что более важно, Саудовская Аравия, вряд ли ответят на призывы Байдена о большем количестве сырой нефти, поскольку у них уже есть полностью согласованный план. В дополнение к этому, отношения между США и Саудовской Аравией довольно напряженные, поскольку администрация Байдена развернулась в сторону Ирана, поскольку она с тревогой надеется вернуться к ядерной сделке с Ираном, но пока с небольшим успехом. Таким образом, нефтяной рынок справедливо интерпретировал отчаянную просьбу как исходящую из места слабости, а не силы, что привело к сильному росту на печально известных неумолимых финансовых нефтяных рынках в среду.

В дополнение к иронии, цены на нефть фактически имели тенденцию к снижению до объявления, но, следовательно, нашли новый источник силы, поскольку крупнейший в мире потребитель нефти продемонстрировал свою политическую уязвимость к более высоким ценам на нефть и, в частности, к стремительному росту потребительской инфляции. В дополнение к смещению краткосрочного нефтяного импульса обратно в сторону роста, призыв к ОПЕК+ также разозлил производителей нефти в США и Канаде, учитывая, что в Северной Америке есть много мощностей, к которым можно обратиться, а не увеличивать зависимость от ближневосточной нефти. Кроме того, эта североамериканская нефть не только не была вызвана, но и была намеренно задушена администрацией Байдена, отменив трубопровод Keystone XL и пообещав запретить бурение на федеральных землях, и это лишь некоторые из них.

Загадка «зеленой» энергии

В дополнение к гневу североамериканских производителей нефти, призыв к увеличению нефти ОПЕК+ также не устраивает энтузиастов «зеленой» энергетики, которые составляют значительный процент базы Байдена. Это возмущение не должно удивлять, поскольку увеличение добычи нефти подрывает стремление к декарбонизации экономики и уменьшает стимул к переходу от ископаемого топлива к электромобилям, что является ключевой частью повестки дня нынешней администрации.

Возможно, что еще более важно, призыв к ОПЕК+ снизить цены на бензин в США проливает яркий свет на стоимость «зеленого», который, как выясняется, может быть довольно дорогим (как обсуждалось здесь еще в июне в «Почемуодин банк считает, что ESG может вызвать гиперинфляцию»). В конце концов, стоимость сырой нефти составляет сокращающуюся часть розничных цен на насосе в таких штатах, как Калифорния, лидер США, когда речь заходит о декарбонизации и «зеленой» политике.

Как видно на рисунке 2 ниже, средняя стоимость обычного бензина значительно дороже, чем в среднем по стране. Фактически, глядя на самую последнюю цену в 4,35 доллара за галлон в Калифорнии, это соответствует стоимости в 183 доллара за баррель, или более чем в 2,5 раза дороже стоимости нефти марки Brent. Так почему же огромная наценка в розничных ценах на бензин?

Для начала, Калифорния требует очень строгого и специфического сорта бензина, известного как CARBOB, который имеет более жесткие спецификации, чем остальная часть США, предназначенная для решения проблем качества воздуха в штате. Это уменьшает пул поставок бензина для Калифорнии, поскольку не все нефтеперерабатывающие заводы могут производить спецификации, а также увеличивать стоимость производства для нефтеперерабатывающих заводов. В дополнение к более жестким спецификациям, федеральные и государственные возобновляемые кредиты в этом году взлетели, добавив еще большее повышательное давление на цены на насосе, поскольку большая часть этих затрат перекладывается на потребителя.

Возможно, что еще более важно, огромный рост возобновляемых кредитов привел к закрытию нефтеперерабатывающих заводов США по производству сырой нефти в пользу производства возобновляемых видов топлива. В результате США имеют меньше работоспособных перерабатывающих мощностей, чем до пандемии, но возобновляемые объекты все еще находятся в стадии строительства. Таким образом, нефтепродукты испытывают дефицит предложения и повышательное давление на цены.

Взгляд в будущем

Заглядывая вперед, нефтяной рынок движется к следующей неделе со смешанной технической картиной. С бычьей стороны, спотовый контракт Brent на этой неделе отбил психологически важный уровень $70/барр. Однако, глядя на общую картину, инфляция остается ключевой проблемой для потребителей, политиков и инвесторов.

Эта динамика была в полной мере продемонстрирована на этой неделе, когда администрация Байдена умоляла ОПЕК+ прокачать больше нефти и снизить цены на бензин. Однако, как мы объяснили, мы не ожидаем, что ОПЕК+ изменит курс на уже согласованное увеличение добычи, и поэтому мы ожидаем, что цены на нефть, вероятно, останутся высокими, а балансы США останутся жесткими. Кроме того, эта динамика может привести к возобновлению потоков сырьевых индексов, обусловленных инфляцией, от крупных управляющих активами, которые были так важны для нефтяного рынка в этом году.